En un análisis profundo frente a Maxi Montenegro, el economista Carlos Melconian desarmó el discurso triunfalista del ministro Luis Caputo, quien recientemente sugirió que la cuestión cambiaria es un "tema terminado" para el 2026. Melconian, con su habitual estilo directo, advirtió que la calma financiera actual no tiene fundamentos sólidos y que el Banco Central sigue operando con un margen de maniobra extremadamente limitado.

Para Melconian, la comunicación oficial peca de cortoplacismo. “No sirve para nada este tipo de reportajes donde dicen lo que les parece; en nuestro equipo le damos mucha bola a no mentir y no desdecirse”, sentenció, recordando que hace pocos meses el Gobierno sostenía que comprar dólares era nocivo porque obligaba a emitir pesos [05:08].

La fragilidad de las reservas: "No sobra nada"

A pesar de que el Banco Central logró comprar más de 1.100 millones de dólares en enero de 2026, Melconian aclaró que esos números no son extrapolables al resto del año. El economista subrayó que Argentina necesita al menos 10.000 millones de dólares anuales solo para pagar intereses de deuda, antes de poder siquiera pensar en incrementar las reservas netas [14:25].

“El tema cambiario no está terminado ni mucho menos; todavía no tenemos un tipo de cambio libre y flotante”, explicó [15:08]. Además, destacó un dato que el Gobierno suele omitir: en diciembre de 2025 se registró un récord de dolarización de carteras, con compras netas de personas físicas que alcanzaron los 2.500 millones de dólares si se suma el turismo [12:54]. Este flujo indica que la confianza en el peso sigue siendo una materia pendiente.

Este diagnóstico resuena con los análisis de En Orsai donde Alfredo Zaiat ha advertido reiteradamente sobre la inviabilidad de los modelos que priorizan la valorización financiera por encima de la producción industrial.

El riesgo de la estanflación y el "Carry Trade"

Melconian fue tajante al señalar que el éxito de un programa económico no se mide por la baja del riesgo país, sino por la capacidad de quebrar la estanflación. “Lo que hace reelegir a un presidente es el crecimiento difundido con mejora del poder adquisitivo o del crédito”, afirmó [17:08]. Advirtió que la política actual de tasas reales altas está alimentando un nuevo Carry Trade que daña la economía real y posterga la inversión productiva.

Puntos críticos del escenario 2026:

• Superávit comercial engañoso: El saldo positivo se apoya en un nivel de importaciones "curiosamente bajo", lo que sugiere que la recesión sigue pisando la actividad [13:22].
• Deuda con el FMI: Melconian alertó que en 2027 el Fondo empezará a cobrar capital por 5.000 millones de dólares anuales, lo que obligará a Argentina a volver a los mercados internacionales de forma urgente [09:00].
• Liquidez monetaria: Sin depósitos no hay crédito, y sin crédito no hay reactivación de bienes durables [28:27].

Un mensaje para los ahorristas y el mercado

Hacia el final de la entrevista, Melconian ironizó sobre los consejos de algunos colegas que sugieren "sacarse los dólares de encima" porque pierden valor en el mundo. “El argentino de a pie no mira si el dólar pierde valor en Miami, mira su seguridad y su ahorro local”, disparó [32:39].

Este nivel de incertidumbre institucional suele ser el foco de las investigaciones de Alconada Mon, quien ha expuesto cómo las internas en los equipos económicos terminan afectando la seguridad jurídica del país. Melconian instó al Gobierno a abandonar las "cábalas" y concentrarse en cerrar la cuestión fiscal con los gobernadores para dar un horizonte real de inversión.

Conclusión

El "veranito" financiero que celebra Caputo podría ser más corto de lo previsto si no se traduce en una mejora real de la liquidez y el consumo. Para Melconian, la Argentina sigue caminando por una cuerda delgada donde cualquier traspié en la demanda de pesos puede reabrir la crisis cambiaria que el ministro hoy da por cerrada.

Fuente original del análisis: Plan M - Maxi Montenegro.