(Por Osvaldo Peralta) Luis Caputo, actual ministro de Economía, se encuentra en el centro de una polémica financiera de grandes proporciones. Este miércoles, Caputo avanzó con una mega licitación de Letras del Tesoro Capitalizables en pesos (LECAP) por un valor de 3,5 billones, con el objetivo de trasladar los pasivos remunerados del Banco Central (BCRA) al Tesoro Nacional. Este movimiento es parte de una estrategia más amplia para limpiar el balance del BCRA, pero no está exento de críticas y preocupaciones sobre las repercusiones a largo plazo.

La estrategia de Caputo se basa en ofrecer tasas más altas que las del BCRA para atraer a los inversores y lograr la migración de la deuda. En esta última licitación, la tasa mínima ofrecida fue del 4,2%, superior al 3,3% que paga el BCRA por los pases. Esta táctica resultó exitosa a corto plazo, ya que recibió ofertas por más de 16 billones, aunque sólo adjudicó 3,5 billones, dejando un saldo de 5 billones de pasivos en el Banco Central.

La maniobra de transferir deuda del BCRA al Tesoro tiene como objetivo final sanear el balance del organismo monetario y acercarse al levantamiento del cepo cambiario, según han afirmado el presidente Javier Milei y Caputo. Sin embargo, esta táctica implica que el Tesoro asuma una mayor carga fiscal y se comprometa a mantener la disciplina fiscal para gestionar estos nuevos pasivos.

Uno de los aspectos más controvertidos de esta estrategia es que la deuda no desaparece, sino que simplemente cambia de manos. Esto ha generado escepticismo entre los economistas, quienes argumentan que el Tesoro ahora tiene la responsabilidad de mantener vigente el roll over de los vencimientos, lo que puede resultar en una mayor presión fiscal. La consultora PPI ha señalado que la deuda del Tesoro en pesos alcanza actualmente el 44,7% del PBI, de los cuales 17,9 puntos están en manos del sector privado.

Además, algunos analistas cuestionan la sostenibilidad de esta maniobra. La economista Marina Dal Poggetto de EcoGo ha sugerido que la eliminación de los pases del BCRA podría lograrse para finales de junio, siempre que el gobierno mantenga su mensaje fiscalista de manera estricta. Sin embargo, la verdadera efectividad de esta transferencia de deuda está en debate.

El contexto global también juega un papel crucial en esta dinámica. En un escenario de nacionalismo económico y protección de los mercados internos, la apertura de Argentina al mundo en estas condiciones puede parecer una locura. Las políticas de desregulación y alineamiento automático con potencias como Estados Unidos, Gran Bretaña e Israel podrían no ser lo más conveniente para los intereses nacionales.

Caputo ha defendido su estrategia afirmando que se busca incrementar las reservas de liquidez del Tesoro a un total de 13,66 billones, una medida que, según él, es esencial para garantizar la estabilidad económica. No obstante, la realidad es que los pesos obtenidos por esta licitación no se utilizarán para recomprar bonos del Tesoro al BCRA, sino que se mantendrán como un “colchón de liquidez” para futuras necesidades de financiamiento.

La medida ha sido recibida con escepticismo por parte del mercado y los analistas. Algunos argumentan que el traspaso de deuda del BCRA al Tesoro simplemente cambia la naturaleza del problema sin resolverlo realmente. PxQ, la consultora del exviceministro de Economía Emmanuel Álvarez Agis, ha destacado que este movimiento incrementa los compromisos del Tesoro a corto plazo, dificultando la salida del cepo cambiario.

Por otro lado, Juan Manuel Franco, economista jefe del Grupo SBS, ha señalado que la sostenibilidad del esquema de canalizar liquidez bancaria hacia LECAP requiere una ancla fiscal muy sólida. En un contexto de cuantiosos vencimientos quincenales de letras del Tesoro, la presión sobre las finanzas públicas será considerable.

La estrategia de Luis Caputo para limpiar el balance del Banco Central a través de la transferencia de deuda al Tesoro es una jugada audaz y controvertida. Aunque puede ofrecer resultados positivos a corto plazo, las dudas sobre su efectividad a largo plazo persisten. La maniobra no elimina la deuda, sino que la redistribuye, aumentando la carga fiscal del Tesoro y generando incertidumbre sobre la sostenibilidad de esta política en un entorno económico global complejo y desafiante.

Fuentes:

https://www.lapoliticaonline.com/economia/exito-de-caputo-adjudico-3-5-billones-en-lecap-y-en-un-mes-termina-de-limpiar-la-deuda-del-central/

https://www.ambito.com/el-gobierno-coloco-35-billones-y-sigue-el-pasamanos-deuda-el-bcra-n6006825

SIN VUELTAS
Roberto Feletti: “El pueblo está sufriendo la destrucción de su vida”https://t.co/sw1rtBW8Ce

— En Orsai (@EnOrsai) May 30, 2024