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La arquitectura financiera trazada por el equipo económico oficial enfrenta crecientes cuestionamientos de cara a los exigentes compromisos de deuda previstos para los próximos meses. Durante una entrevista brindada al periodista Jorge Fontevecchia en el programa Modo Fontevecchia (Radio Perfil), el economista y ex secretario de Política Económica, Fernando Morra, ofreció un diagnóstico crítico sobre las vulnerabilidades del programa financiero encabezado por el ministro de Economía Luis Caputo y el presidente del Banco Central Santiago Bausili.

Según el análisis de Morra —actual director en el centro de estudios Sudamericana Visión—, las operaciones cerradas recientemente con entidades financieras internacionales para refinanciar pasivos del Tesoro y del Banco Central de la República Argentina (BCRA) se convalidaron a tasas cercanas al 8%. En términos de riesgo soberano, esta cifra sitúa a la Argentina entre dos y tres puntos porcentuales por encima de países vecinos con acceso fluido a los mercados como Brasil, Colombia o Perú.

Un mercado en dos velocidades: crecimiento sin empleo formal

Uno de los ejes centrales planteados por el ex funcionario radicado en la Universidad Nacional de La Plata es la desconexión entre la actividad macroeconómica general y la realidad cotidiana de los sectores productivos. Si bien organismos multilaterales como el Fondo Monetario Internacional (FMI) proyectan rebotes técnicos para el producto bruto, la estructura laboral activa no refleja esos márgenes de mejora.

Morra enfatizó que los sectores con mayor capacidad para traccionar puestos de trabajo genuinos y consumo en el mercado interno —fundamentalmente la industria manufacturera, la construcción y el comercio minorista— continúan en niveles de actividad deprimidos tras el severo reajuste experimentado durante 2024. Esta dinámica genera una economía dual en la que las mejoras agregadas no derivan en un derrame sobre los ingresos ni en la creación de empleo de calidad.

Esta situación guarda estrecha relación con las dinámicas observadas en los centros urbanos del conurbano bonaerense, donde el freno en la obra pública y el achicamiento de las pymes industriales han golpeado de manera directa las tasas de ocupación territorial, un fenómeno que este medio viene documentando al analizar el impacto de la pérdida de poder adquisitivo y el desempleo en los sectores vulnerables.

Las reservas del Banco Central y el fantasma de la inestabilidad cambiaria

En el plano cambiario, Morra sostuvo que aunque las reservas netas del BCRA han salido del terreno fuertemente negativo para colocarse en márgenes levemente positivos, la institución no cuenta aún con las "espaldas financieras" necesarias para afrontar la totalidad de los vencimientos de capital e intereses sin depender de un esquema continuo de refinanciación.

El economista advirtió que ingresar a un ciclo preelectoral con escasez de divisas y tensiones latentes en la cuenta financiera incrementa la exposición a eventuales turbulencias en el mercado de cambios. En la historia económica nacional, cualquier aceleración abrupta en el valor del dólar suele canalizarse de forma acelerada hacia los índices de precios al consumidor, mermando la capacidad de compra de los salarios con el consiguiente impacto negativo sobre la actividad interna.

A este cuadro se le adicionan factores externos imprevisibles, como eventuales fluctuaciones climáticas en el sector agropecuario, que podrían alterar los flujos de divisas proyectados por el Palacio de Hacienda para el año entrante, rememorando los desequilibrios sufridos por administraciones anteriores ante eventos de sequía extrema.

Apoyos políticos e incertidumbre de fondo

Morra señaló que las gestiones diplomáticas en Washington y los gestos de respaldo provenientes de las autoridades del Fondo Monetario Internacional funcionan como puentes de contención temporal. Sin embargo, remarcó que las variables estructurales ("fundamentals") de la macroeconomía argentina no terminan de alinearse para infundir certeza de largo plazo entre los inversores internacionales.

La paradoja central formulada por el especialista radica en que los esfuerzos oficiales por despejar las dudas del mercado financiero se despliegan sobre una estrategia que descuida la recuperación del empleo formal y del consumo interno, factores determinantes para garantizar la estabilidad social y la sustentabilidad política del esquema en el tiempo.